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西部证券:维持奈雪的茶买入评级 疫情反复下业绩承压

上传时间:2022-04-13阅读次数:编辑:admin
html模版西部证券:维持奈雪的茶买入评级 疫情反复下业绩承压

  西部证券发布研究报告称,维持奈雪的茶(02150)“买入”评级,下半年在疫情持续性反复、国内消费转弱等多重因素叠加下,业绩承压,预计2022-24年归母净利润为1.43/4.1/7.4亿元,EPS为0.08/0.24/0.43元,最新股价对应PE为49/17/10倍。

  事件:公司发布2021年业绩公告,全年实现营收42.97亿元/YoY+40.5%,归母净亏损45.25亿元,调整后净亏损1,利来w66游戏下载.45亿元(扣除可转换可赎回优先股的公允价值变动43.29亿元等费用影响)。单下半年来看,2021H2公司实现营收21.71亿元/YoY+15.6%,归母净亏损2.03亿元,调整后净亏损1.93亿元;下半年在疫情持续性反复、国内消费转弱等多重因素叠加下,公司业绩承压。

  西部证券主要观点如下:

  门店加速扩张,下半年疫情反复拖累短期Pro店利润率。

  2021年主品牌奈雪的茶净开店326家,其中Pro店净开365家;截至2021年底,奈雪的茶在全国80个城市拥有门店817家,其中一线/新一线城市占比近70%,二线城市占比约23%;未来奈雪的茶仍将主要在一线、新一线和重点二线城市加密,提高品牌势能,预计2022年全年新开门店350家。2021年奈雪的茶门店经营利润率14.5%/+2.3pct,其中,标准店/第一类Pro店/第二类Pro店门店经营利润率分别为17.5%/9.8%/6.2%;由于新开店集中在下半年,且多为Pro店,因此Pro店受下半年疫情反复的影响更为明显。

  展望未来:1)随着门店的持续加密,新店占比逐步下降,现有门店提供人力支持新开店的压力将逐渐降低,现有门店经营利润率将逐步提升;2)自动化、数字化改造成果有望逐步显现,公司自研自主化制茶设备已于2021Q4末开始遴选生产商及试生产,设备已陆续在部分门店投入试用,预计将于2022Q3前在全国门店正式应用,有望进一步降低门店人力成本、提高门店效率。

  风险提示:疫情防控超预期,展店不及预期,自动化改造效果不及预期。

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